我国食品饮料行业有望回暖

　　中国人民银行等部门最近通过调研分析认为，我国经济存在局部恢复趋势，如全社会消费品零售总额增长处于16年来最高水平、企业消化存货的过程已经基本接近尾声、中国制造业采购经理人指数在去年触底之后已连续三个月上升、体现企业生产活跃度的用电量指标在东部沿海地区部分省市已开始上升以及我国月度新增人民币贷款连续放量增长——最近四个月的新增量接近过去几年的年度增量等等。另外，四万亿的投资会对经济存在较强的拉动作用。因此，2009年，我国经济增速将是前低后高。今年第一季度，白酒、番茄酱以及部分食品企业的产销量和销售收入都有不同程度的增长。食品饮料业有望升温，番茄酱与白酒仍有魅力。

　　重点上市公司股价涨幅强于行业

　　3月2日至3月30日，白酒和番茄酱重点上市公司股价平均涨幅最高为15.67%和10.65%，分别比同期食品饮料行业指数最高涨幅7.91%高出7.76个百分点和2.74个百分点。这说明白酒和番茄酱在食品饮料行业中得到资本市场的充分认可。

　　2009年3月18，商务部宣布禁止可口可乐收购汇源公司。这是《反垄断法》自2008年8月1日实施以来首个未获通过的并购案例，此举引发各方面的热议。我们认为，国家发出了维护中国食品饮料行业良性竞争秩序，促进行业健康发展的政策信号。

　　我国从2008年12月10日至2009年4月10日，分三阶段在全国范围内开展了打击违法添加非食用物质和滥用食品添加剂的专项整治行动。6月1日，我国首部《食品安全法》将实施。我国乳业整顿工作将基本结束，此后将会逐步走上恢复之路。

　　食品饮料业有望升温

　　国家统计局发布的数据显示，2009年1、2月，软饮料产量同比增速为0.04%和17.27%。这说明饮料行业也遭遇了经济下滑的冲击，但2月份软饮料产量的增速明显高于1月份。

　　由于饮料一般不属于高端消费品，因此，其消费具有一定的刚性。可以预计，4月份因天气转热，软饮料的产销量均会继续保持快速增长。

　　我们预计，随着国家对乳制品行业治理整顿工作的结束，诸多行业性事件对消费者的影响开始减轻，冷饮乳制品从4月份起开始进入产销量恢复期。

　　我们预计番茄酱的价格将继续坚挺，理由如下：一是消费支撑。番茄酱乃欧美人士的消费必需品，具有消费刚性;二是欧盟改变番茄种植补贴方式，欧盟地区农民种植番茄的热情大降，番茄的价格将因此走高;三是目前美国番茄酱的存货所剩不多，中国番茄酱的存货比较多，因此对价格具有一定的掌控力。

　　从4月份开始，白酒转入消费淡季。业界期待的白酒税收减免等优惠政策并未出台，对于白酒行业的消费刺激政策预期落空，这在一定程度上降低了我们对白酒行业的4月消费增速预期。

　　葡萄酒的销售会好转，但竞争会更加激烈，降价促销或成家常便饭。国家统计局发布的数据显示，2008年12月、2009年1-2月，我国葡萄酒产量为6.66万吨、6.83万吨和5.68万吨，同比增速为5.1%、2.55%和-16.84%，逐月走低;环比增速为-28.13%、15.25%和-26.50%，2月同比和环比“双双大降”。国内高端和中低端葡萄酒3月份销售有所好转，但没有大的变化。

　　4月份及以后，葡萄酒的销量会逐渐增加，因为天气转暖，烈性酒会更多地被低度酒取代，葡萄酒逐渐成为一种消费时尚，会获得较多市场份额。但葡萄酒厂商也会面临更加激烈的竞争——甚至可能面对洋酒的低价倾销，行业利润率将降低。

　　啤酒的销售旺季尚未到来。但随着天气转热，啤酒销量会逐月上升。

　　选择估值偏低的子行业进行投资

　　冷饮消费以气温自然升高为攀升基础，4月份全国大部分地区气温都会快速升高，随后进入全年最高温度的夏季，冷饮消费随之转旺。

　　番茄酱的营养和药用价值都很高，医学研究发现，番茄红素对于一些类型的癌有预防效果，对乳癌、肺癌、子宫内膜癌具有抑制作用，亦可对抗肺癌和结肠癌。因此，番茄酱是欧美人士的必需品，当前价格维持在每吨1000美元左右，相当坚挺。

　　4月份是白酒进入淡季的开始，但其中的强势企业和强势品种也许并不会随大流，特别是那些强化营销创新、产品创新的企业还有相当的魅力。

　　单从市盈率看，食品饮料行业各子行业按照整体法、不剔除负值、与当年年报相匹配计算的市盈率，在1998-2008年11年间各年度的4月30日这一天，其平均值从低到高的排序为肉制品、制糖、啤酒、乳品、调味发酵品、白酒、软饮料、食品综合与葡萄酒。

　　与此对照，2009年3月30日市盈率高于均值的有肉制品、制糖、调味发酵品和葡萄酒，低于均值的有啤酒、乳品、白酒和软饮料以及食品综合。

　　考虑到食品综合市盈率绝对水平过高、肉制品消费高峰季节即将过去、糖的消费呈逐逐下降趋势、葡萄酒竞争激烈、白酒淡季即将到来等因素，我们选择了调味品、软饮料和乳品予以推荐，认为这三个子行业的市盈率均低于均值，产品消费时令正浓，估值会有提升空间。