空调行业迎来新投资机遇

　　在近期市场的震荡以及短线急速回调中，前期上涨巨大的板块及个股纷纷开始掉头向下，延续已久的上涨趋势开始有改变的迹象。但在这一市场格局下，我们仍看到美的电器、格力电器继续保持了短期强势。

　　市场的回暖以及业绩的复苏或许是把握二季度空调行业运行脉络的依据，近期多家研究所开始给予空调行业出口回暖的明确判断，在行业复苏的前提下，空调行业迎来新的投资机遇。

　　申银万国研究所连续发布了两篇报告表示，其看好二季度的空调行业的核心理由在于：一是整个行业的出口回暖趋势已经确立。二是目前估值水平较历史低位具有足够的安全边际。并建议投资者二季度重点关注行业复苏给格力电器和美的电器带来的投资机会。

　　欧美地区库销比连续下降

　　据了解，从国内空调的销售结构来看，从06年以来，出口的比重已经达到50%以上。分析师认为，出口比重除了盈收直接影响以外，对规模效应的影响更大。从出口区域来看，空调行业主要集中在欧美地区，因此，这些地区需求的复苏状况直接影响到行业的趋势。

　　根据申银万国研究所的统计数据，出口回暖的预期十分确定。首先，美国零售商以及采购商的库销比已经从08年第四季度就开始下降，1、2月份进入旺季之后，出货量明显高于淡季，企稳迹象明显。而欧洲尽管08年底库销比仍然在增加，但是根据欧洲市场代表性公司收入同比增速的逐季回升来判断，整个欧洲市场将滞后美国1-2个季度出现企稳。

　　“就整个出口形势来看，一季度表现并不乐观，一季度累计出口905万台，同比下降28%。但是就北美市场来看，复苏的迹象已经十分明显。”申银万国研究员付娟表示“2月份出口数据同比下降3.2%，出口量从08年下半年开始基本处于企稳状态，09年年初至今有比较明显的回升，已经连续两个月接近去年水平。”

　　事实上，从近期的空调行业的涨幅来看，市场已经反应了该预期。3月份以来，包括格力电器)、美的电器在内的空调股都有了20%以上的涨幅，超过同期大盘的涨幅。

　　二季度销量数据同比将大幅反弹

　　除了行业趋势的变化外，整个二季度销量数据的变化也意味着行业投资价值的来临。2009年3月份，空调销售700.34万台，同比下滑25.25%，一季度累计销量1570台，同比下降24%，一季度的出口下滑主要受到出口形势的影响，其中，空调实现内部销售313.95万台，同比下滑22.84%，外部销售同比下滑26.92%。除此之外，08年第四季度和09年第一季度连续两个季度降幅在20%以上，还因为07年第四季度和08年第一季度是增长的高点，基数过高所致。而进入二季度，由于较低的基数，可能导致数据的相应回暖。

　　“二、三季度是空调销售的旺季，环比的大幅增长也表明了旺季即将来临。”齐鲁证券研究员韩丽萍指出，“虽然同比下滑幅度仍然较大，但是随着旺季的来临，空调销售的同比增长率在5月份将能够出现比较大幅度的正增长。”

　　支持二季度销量数据大幅反弹的还有内销数据的好转。一季度空调行业累计内销666万台，同比下降17%，相比去年第四季度22%的跌幅已经有所收窄，这说明空调的内需正在逐渐走出底部。

　　另外，从目前空调行业的库存状况来看，也保持着健康的状态。数据统计显示，3月份总销量同比下降25%，同时产量同比下降27%，行业库存为805万台，同比下降29%，环比下降4.3%,库存继续下降。

　　估值仍有吸引力

　　根据申银万国的数据统计，截止2009年4月17日，整个空调行业的整体PE相对市场的倍数为0.74倍，而历史上行业的相对PE估值最低为0.82倍，因此，当前空调行业的估值提升相对于历史水平仍然有一定的空间，而一旦上述趋势回暖的观点得到确立，那么整个行业的估值水平也将进一步上升。从估值角度来看，目前格力电器和美的电器09年的PE估值分别为15倍和17倍，是目前估值最低的家电股，需要提醒投资者的是，由于空调行业在一季度仍处于景气筑底的过程，两家公司即将公布的一季报情况并不乐观，需要警惕“业绩地雷”的风险。