剖析医药板块及各子版块

　　截止到4月30日，医药上市公司今年一季报公布完毕，我们统计了医药板块及各子板块的主要财务指标。
　　
　　业绩方面，医药上市公司实现营业收入同比增长21.5%，略低于去年一季度；利润总额同比增长20.8%；归属于母公司净利润同比增长20.44%，保持较快增速。费用率方面，营业费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，营业利润率有所上升。所得税率下降使得归属于母公司净利润稍快于利润总额增速。其他财务指标方面，资产负债率有一定比例降低，应收账款周转率和存货周转率稍微减慢，经营性现金流大幅减少。

　　
　　从各子行业看，化学原料药业由于维生素C价格同比有较大幅度下降，肝素原料药市场价格下跌，一季度净利润同比下降17.8%，其中华北制药、东北制药净利润大幅下降，海普瑞也出现负增长。而经营性现金流同比增加，资产负债率下降，应收账款周转率和存货周转率提高，营业费用、管理费用、财务费用同比均下降。化学药制剂业净利润增速为27.29%，其中科伦、恩华、人福、莱美快速增长，龙头哈药股份的收入增速超过15%。经营性现金流大幅减少，资产负债率下降，管理费用率、财务费用率下降。中药业营业收入同比大幅增长33%，增速较去年加快；归属于母公司净利润增幅达到43.67%，其中云南白药、康美药业、片仔癀、仁和等净利润增加较多。生物制药业营业收入同比增长20.23%，净利润同比下降1.38%，主要受甲流后效应影响，甲流疫苗收入同比大幅缩减。营业费用率、管理费用率有所上升。医疗器械业营业收入同比大幅增长39.8%；归属母公司净利润增长39.24%，扣除非经常性损益后净利润增长64%，其中万东医疗、新华医疗、鱼跃医疗、尚荣医疗增速均超过60%，乐普、杭氧股份增速超过30%。医药商业营业收入增速为15.6%；归属于母公司净利润同比增长12.18%，保持了稳定增长，三项费用率小幅上升，资产负债率下降。
　　
　　年初以来，医药板块表现弱于上证综指。4月受部分公司业绩低于预期，以及板块轮动的影响，医药指数下跌1.51%，而同期上证指数下降0.59%。板块分化逐步明显，前期上涨的题材股分化严重，部分出现大幅下跌，而估值较低或一线白马股开始逐步趋稳。目前医药板块整体动态PE约28倍，估值处于相对低位，中期来看，有逐步提升空间，其中有相当部分的医药股估值已经具备吸引力。我们认为，医药板块长期向好趋势不变，近期配置建议，以预期逐步提升的成长性公司为主，低估值的公司也具备一定的估值修复空间，可关注受益于医疗服务政策频出，业绩增速有望加快的爱尔眼科；有望创新药物获批的恒瑞医药；一季报超预期，未来业绩增速逐步加快的双鹭药业；估值已经回落到30倍以下，未来成长性确定的红日药业、东富龙。除此之外，部分低估值、预期确定的公司也值得考虑，如一致药业、国药股份、哈药股份。