【网易财经】医药流通领域前三甲九州通正式启动IPO

　　14日晚，位居医药流通领域第三名的九州通（600998）刊登招股意向书，正式启动IPO。其实，从两年前海外上市受挫到今年8月18日IPO获中国证监会发行审核委员审核通过，业内围绕九州通厂家返利商业模式的争议就一直没有间断。快进快出、现款现货和低成本为特点的"九州通模式"能否持续成为行业关注的焦点。

　　在招股意向书中，九州通这样介绍其盈利模式，"公司主要利润来源于药品及医疗器械等产品的批发与分销业务。公司目前的盈利主要来自进销差价和增值服务收入。公司与上游供应商签署年度的购销协议，通过大规模的统一采购，公司获得了较低的采购成本，从而获得进销差价。进销差价主要分为采购当期实现的进销差价和随后实现的返利。"

　　另据九州通招股说明书显示，九州通2007-2009年营业收入分别为130.48亿、162.87亿、189.57亿；归属于母公司股东净利润为1.59亿元、2.02亿元元、2.97亿元。不过值得关注的是，2007-2009 年，九州通从医药厂家获得的返利分别为1.57亿元、2.46亿元、3.14亿元，与其同期的净利润大致相当。

　　"在医药流通领域，九州通是唯一一家在全国布局，可以与国药抗衡的民营企业，"中投顾问医药行业研究员郭凡礼表示，"不过其快批、厂家返点的盈利模式的确存在很大问题，一旦厂家政策有所转变，公司业绩成长堪忧。"

　　据网易财经了解，中国的药品消费市场中，医院特别是高端医院占据了70%左右的份额，与国药、上药与国内大医院合作不同，九州通合作的都是二级以下的医院，多数则是诊所和零售药店等，这就意味着九州通的销售渠道基本游离于主流医药销售渠道，如果向高端医院拓展，将面临国药、上药等国企的有力竞争。

　　数据显示，截至2010年6月30日，九州通直接客户包括2.4万家二级及以下医疗机构或诊所、8614家分销商、3.68万家零售药店及其他客户。九州通大药房采用加盟和直营两种方式。截至2010年6月30日，上述零售连锁企业共拥有744家药店，其中直营店80家、加盟药店664家。

　　2009年11月，九州通技术总裁谷春光在接受媒体采访时表示，目前九州通也已成立医院渠道开拓部门，有意在这一市场分羹，但他坦言目前难度很大。对此，郭凡礼认为，"向大医院拓展销售渠道是必然趋势，比如九州通在今年9月初与广药集团合作，发力珠三角医药市场就是一个明显的趋势。"

　　14日晚刊登的招股意向书显示，九州通计划发行不超过1.5亿股，占发行后总股本的10.56%。该股将于10月25日实施网上申购，并将在上海证券交易所上市。分析人士指出，九州通的上市，将为其向医院渠道拓展提供资金支持。

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