【中国经营报】暂遭冷遇 华能新能源推迟“过江”

　　一直对风能青睐有加的资本市场，似乎在年底开始“疲劳”。

　　原定于12月16日在香港上市的华能新能源产业控股有限公司（下称“华能新能源”），却在上市前夕改变主意。12月13日，华能新能源发布公告称全球发售不予进行，原因在于“市场环境变化以及近期市场意外出现剧烈波动”。

　　分析人士表示，目前港股的大环境比较冷清，是造成华能新能源上市失利的主要原因；而中国的风电上网难以及行业所面临的其他诸多问题，也是投资者谨慎观望的重要因素。

  　一波三折

　　华能新能源招股说明书上显示，华能新能源是华能集团风电等新能源业务最终整合的唯一平台，风电项目部署于拥有优质风能资源、上网电价较高的地区，截至2010年9月30日，公司拥有控股装机容量为1861.8兆瓦，2001.7兆瓦的在建容量，及约70526兆瓦的项目储备。

　　取消上市并非毫无迹象可循。早在11月底，就有消息称华能新能源和大唐新能源双双推迟了上市计划；其后，两者又决定分别于12月16日、17日在港上市。

　　“主要是时机的问题，跟新能源或者风电这个行业无关。本身年底投资者就比较慎重，今年又一反常态，有大量的企业赶在年底IPO。”某国际投行人士表示。

　　数据显示，自11月1日至30日，总共有14只新股登场，12月还将有11只新股陆续登陆香港资本市场；在这种情况下，与大唐新能源的“撞车”更使华能新能源雪上加霜。

　　“从业务构成、风险因素来看，两者没有什么大的区别。”香港京华山一新能源分析师李玉麒认为。

　　两者的招股资料显示，华能新能源和大唐新能源的业务关注于风力发电以及风电场的开发、管理和运营；除了大部分收入来自于电力销售外，基于CDM机制而获得的收入是重要来源；而负债率分别是81%和77%。

　　“大唐新能源和华能新能源接连在香港上市，两者竞争会更加摊薄当前有限的投资风电资金。”中投顾问高级研究员李胜茂表示。

　　12月17日，大唐新能源将如期上市，但却是以招股区间下限2.33港元定价发售。

　　“时机选择非常重要。”上述投行人士分析，“今年6月份金风科技(002202,股吧)赴港首发失利同样也是这个问题，因为当时正值欧洲主权债务危机，是今年最差的市场环境。”

　　资本犹疑

　　但是时机并不足以解释所有的问题。2010年似乎成了国内风电企业的一个“坎儿”。华能新能源的遭遇与一年之前在香港以每股8.16港元风光上市的龙源电力不可同日而语；但数据显示，龙源从11月中旬股价开始大幅下滑，截至12月15日，已经降至7.2港元左右。

　　“2010年是一个转折点，从2006年开始，国内的风机装机总量每年都维持翻番增长，保持了一个很好的发展态势；根据已有的数字，估计今年装机总量增长不超过50%。”李胜茂表示，“这说明国内风电产业已经从迅猛增长到了一个平稳增长的阶段，这样的市场大环境也会影响国际和国内投资者的态度。”

　　整整一年，风电企业似乎也是“负面缠身”。据报道，今年以来出现的多起风机质量问题，已经引发了发改委能源局的专门调研行动。发改委能源局研究所副所长李俊峰指出，“风电行业最关键的就是质量问题。”而上述投行人士也明确指出，“国际投资者对风电企业的关注主要在于质量和规模。”

　　除了大环境的影响，风电公司的业务构成也未能打消投资者们的顾虑。“风电市场和CDM前景这两方面直接关系到该公司未来的赢利能力。”李玉麒表示。

　　招股资料也显示，2009年至2010年9月份，华能新能源就曾因为并网问题，被迫在内蒙古及辽宁省部分风电场关闭一台或多台风机。而中国风电的CDM接连被联合国清洁发展机制执行理事会拒绝已经不再是新闻，今年的坎昆会议并没有给CDM带来任何光明的前景，相反，却愈加黯淡。

　　对于风电制造企业来说，赢利能力相对更加脆弱。“很多风电制造企业是以设备制造为主，缺乏核心技术，因此企业的毛利率很低，这都会影响投资者的认购热度。”东北证券(000686,股吧)新能源分析师周思立表示。

　　这些都是目前投资所面临的不确定性。李玉麒认为，政策的明朗化是投资者当前考虑的主要因素，明年包括《风电场接入电力系统技术规定》（并网标准）在内的一系列政策的实施会让投资者对风电投资有一个更加清晰的判断。

　　大势未变

　　伴随大唐新能源的成功上市，五大电力集团分拆新能源上市的企业已经达到了两家，华能新能源也表示：“将密切关注市场状况，并将在环境改善时重返市场。”

　　“中国还是国际上公认的风电发展最有潜力的市场，而华能是其中的龙头企业，如果明年择机上市，成绩还是会很不错的。”上述投行人士表示。今年10月发布的《全球风能展望2010》报告预测，中国5年后风电装机将达到1.35亿千瓦，20年后更可达到5.13亿千瓦。这意味着今后20年，中国平均每年将新增大约2500万千瓦风电装机。

　　“现在由于风电行业发展还不太成熟，所以募集规模都不太大，但是从未来的发展看，风电行业的增长是比较可观的。因此投资者现在持有是很有利的。”香港大福证券资料研究董事总经理麦德光表示。

　　他也提醒投资者，风电行业目前对政策的依赖性比较强，这也是最大的风险所在。“如果政府补贴取消，风电行业如何持续发展？而且，目前风力发电的电价是受到政府控制的，未来是否有太大的改革也需要考虑在内。”

　　原文发布地址：http://stock.hexun.com/2010-12-17/126260909.html （中国经营报 ）