乳业:在稳步需求和原奶价涨中缓行

　　从我国对乳业的消费情况看，决定乳制品消费的主要因素是收入。根据国家统计局的数据，随着收入的增长，乳制品消费量呈稳步增长。未来的增长率约20％，进入平稳增长期。

   　 一二线市场对乳品的消费量进入阶段性瓶颈，而三至五线城市和细分市场将引领未来的增长。三至五线城市和酸奶、冷饮、奶粉市场仍有较大的增长空间。

 　   从原材料的供给看，未来原奶价格的长期上涨趋势不变。饲料价格的上涨提高了奶牛的养殖成本，而过去长期的低奶价造成奶牛的供给增速下降，且养殖方式的分散落后也减少了奶牛的产奶量。

 　   原奶价格的上涨给乳制品生产企业带来了成本的压力。乳制品企业提价能力有限，不能完全转嫁成本的压力，行业毛利率全面下滑。但成本的全面上涨也是行业整合的一次良机。

 　   行业竞争格局方面，液态乳基本由基地型乳企蒙牛和伊利垄断，两者的市场占有率高达70％。而在细分市场，如酸奶、奶粉方面，三鹿、光明等仍占有一席之地。

    　乳制品行业的整体投资吸引力下降，而行业龙头公司仍具有投资价值。行业仍有整合空间、品牌溢价得到体现。蒙牛乳业在高端液态奶开发、奶源建设和市场营销方面已经远远走在了市场的前面，具备了一定抵抗原奶涨价的能力，是行业的投资首选。