贵州茅台08年首季业绩大增

　　贵州茅台08年一季度净利润同比大幅增长，分析师认为，这主要是由于公司对产品大幅提价，同时成本下降带来毛利率的大幅提升所致。

    　贵州茅台于4月22日发布2008年一季度报，报告显示，1-3月公司实现营业收入199，349.63万元，同比增长25.57%；净利润87，335.4万元，同比增长62.92%；每股收益0.93元，每股净资产9.65元，净资产收益率9.59%。

    　08年一季度营业收入增长不高的主要原因是产品发货受到雪灾影响而导致产品销量增幅较小。08年春节前，公司对普通茅台酒提价23%，对年份酒提价70%，综合提价幅度在30%左右。而一季度收入增幅低于提价幅度，主要是由于1月份仍按产品提价前的价格销售，而07年的提价幅度较低所造成。同时，销量增长减缓导致营销费用率也同比回落。

   　 但是，公司对产品的提价和成本下降却带来毛利率的大幅提升。公司一季度综合毛利率为89.9%，比上年同期高出5个百分点，但低于07年四季度92.5%的水平，主要原因是07年四季度高毛利率的年份酒计入报表的量较大。一季度主营业务成本同比下降15.5%，主要是由于外购老酒基本摊销完毕，造成单位成本的下降。另外，所得税率由上年同期35.8%降至25％也是公司利润率大幅提升的重要因素之一。

   　 此外，公司08年一季度的期间费用率为18.7%，高于上年同期的18.0%，主要是因为管理费用中大幅增加了环卫绿化费用的支出。一季度末公司预收账款余额已由年初11.25亿元升至近13亿元。

    　虽然整个白酒行业市场份额不断萎缩，但高档白酒凭借窖池、工艺、历史文化底蕴以及品牌等先天优势，近年来维持每年15%的销量增长。在经济增长、温和通胀和消费升级的大背景下，高档白酒将继续蚕食低档白酒的市场份额，景气度在未来几年中仍将延续。

   　 受此影响，分析师认为，公司作为国内高档白酒龙头，受益于价量齐升，公司业绩快速增长，进入良性发展的轨道，公司在多种优势条件下维持稳定增长，行业地位日益巩固。

    　公司在高档白酒中具有很强的市场管理能力，受益于丰厚的渠道利润和价格体系掌控能力，提价具有很大的操作空间。同时公司的系列酒近两年经营出现转机，呈现快速增长的态势，销售收入和销售毛利增速都超过高度茅台酒，有望成为新的利润增长点。

    　此外，08年是公司十一五计划实施的第三年，扩产计划可保证大概每年10%的销量增长。受制于产能的瓶颈和产品的稀缺性，在未来的几年将继续保持量增价升的趋势。而公司04年起新建的产能将会在08年开始逐步进入市场销售。新建产能是1，000吨，实际产量应该在1，200-1，500吨之间。即使考虑一部分酒会被长期储存作为年份酒中的调味酒，也能有近千吨产能投入市场销售，使08年销量出现10%左右的增长。