青岛啤酒:5月销量增长约10%

　　5月份销量增长10%左右。主品牌比重进一步增加,5月份主品牌销量增速高达20%。广发证券预计09年啤酒销量增速可达10%。大麦成本下降二季度开始体现。08年进口大麦均价480美元/吨,现在回落至240美元/吨。当前国产麦芽3000元左右,降幅22%左右。 总体所得税率下降。09年公司对税收进行了统筹,预计今年的所得税率将下降,一季度所得税税率已降至27%。扩张模式变革,大象也能跳舞扩张的目的是提高股东的收益率,而不是简单扩大产能,获取市场才是关键。因此,公司提出了市场控制工厂的观点,通过建品牌来带动设备投资,防范投资风险。公司在烟台、济南的投资都体现了这种思路。

　　品牌是有情感的,是巩固市场的关键因素,否则仅仅靠费用的投入是粘不牢的

　　随着“1+3”品牌替换其他小品牌逐步完成,“1+1”替换“1+3”的思路开始形成。盈利预测与投资评级受益于总体所得税率的下调,广发证券上调公司09年的EPS至0.792元。公司的品牌价值十分突出,做为国内啤酒的第一品牌,可以享受一定的品牌溢价,但与业内的其他龙头企业相比估值水平偏高,广发证券暂时给予“持有”的投资评级。

　　投资者可关注阶段性的投资机会。随着消费旺季的到来,且大麦价格下降开始体现,广发证券预计二、三季度公司的业绩将有较好的表现。风险提示大麦价格大幅度反弹。竞争无序导致销售费用增幅超出预期。